【研报掘金】机构：并购重组持续推进 证券行业马太效应有望进一步增强

　　机构指出，目前监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应。预计行业内并购重组事项将持续加速推进。

　　核心逻辑

　　1.股市支持力度加强背景下，作为“市场风向标”的券商板块有望迎来业绩与估值的戴维斯双击。2024年四季度起券商已开启复苏进程，2025年市场成交额有望继续维持高水位，券商经纪及信用业务将深度受益；股市回暖背景下，券商权益投资弹性有望继续释放；同时资管&基金赛道景气度亦有望边际向好；股票发行上市和并购重组制度优化下，投行业务亦有望走出底部区间，并购重组及港股IPO业务将贡献增量。

　　2.目前市场的成交量并没有在券商及金融IT上进行有效定价，股价走强预计不会缺席太久。核心点在于市场板块或有进一步扩散趋势，有望打破前段高位股高换手率所形成的相对高位成交量模式。前期压制券商及金融IT板块的因素有望得到缓解，还未充分演绎经济及盈利躁动预期，更多走强还需要3月份宏观数据的进一步验证。业绩方面，当下稳股市政策组合拳+国内低利率环境+ETF快速出圈，有望共同驱动个人投资者活跃度中枢抬升（ETF+两融规模的变化），券商交易端和业务端均有望持续受益，叠加低基数，预计券商2025年上半年业绩高增长趋势有望延续。

　　3.资本市场环境转暖后，大财富管理、自有资金投资、资产管理、资本中介业务条线业绩均不同程度改善，但股权投行因IPO融资规模受限而继续承压。在监管层对并购重组、行业资源优化配置的支持力度不断增大的背景下，将部分核心资源向并购重组业务倾斜或将成为券商股权投行业务破局的抓手。除发力并购重组业务外，券商自身亦将受益于并购重组政策支持，并购重组将继续成为券商的年度投资主线之一，部分涉及并购重组或存在并购重组预期的券商或将获得一定的估值溢价。同时，随着证券行业内并购重组的持续推进，行业马太效应有望进一步增强，优质资源的集聚将继续提升头部券商的投资价值。

　　利好个股：

　　中航建议关注：国泰君安、国联证券、浙商证券、中信证券、华泰证券等。

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